美的集团(000333)一季报点评：Q1业绩符合预期 高端化突破支撑未来增长

公司今年启动新一轮转型改革，全面聚焦内生增长、推进高端化升级；基于白电良好的寡头竞争格局与高端化消费升级趋势，看好高端化逻辑继续推动公司稳健增长。

投资要点：
投资建议：通过效率提升与高端化产品升级，预计18年营收保持15%-20%增长，库卡摊销减少、东芝扭亏进一步增厚业绩；维持18-20 年EPS3.29/3.88/4.47 元，维持目标价65.82 元，对应PE 20x，增持。

内销表现强劲，量价齐升推动主营稳健增长：Q1 总营收702.88 亿元（+17.17%），归母净利润52.56 亿元（+20.76%），总体表现符合预期，得益于空调景气延续与结构升级带动均价上行，内销业务增长强劲，其中空调收入预计增长30%+、白电均价涨幅约10%；出口方面，受汇率波动影响，公司主动舍弃部分低毛利订单以确保盈利，使得出口增速放缓；总的来看，短期空调景气度较好维持、同时推高卖贵策略下产品结构升级加快，量稳价升将支撑主营延续稳健增长，Q1 期末预收款145 亿元，同比+23%。

转向内生增长战略，高端化前景值得期待：公司今年转向内生增长、加快高端化升级，未来均价上行将继续支撑增长，中怡康统计，18Q1美的系空调、冰箱、洗衣机均价yoy 5.1%、29.8%、18.5%，均居行业涨幅前列；横向比较，目前公司在产品均价、高端份额方面与竞争对手仍有一定差距，尤其是基础相对薄弱的冰箱业务，随着公司对研发方向投入、激励持续加大以及经营效率不断提升，产品力提升将支撑公司品牌力向上突破，产品、品牌高端化前景值得期待。